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　　原標題：優(yōu)必選沖刺“人形機器人第一股”，教育業(yè)務貢獻“半壁江山”

　　1月31日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（以下簡稱“優(yōu)必選”）向港交所遞交招股書，沖擊“人形機器人第一股”。

　　這家公司更為人熟知的是在2016年，540臺機器人登上央視春晚。近年來，隨著特斯拉、谷歌等巨頭的相繼入局，“人形機器人”概念再度火爆。

　　作為較早涉足人形機器人的機構，在概念的催化下，優(yōu)必選能夠獲得足夠的市場追捧嗎？

　　教育業(yè)務貢獻“半壁江山”

　　優(yōu)必選成立于2012年，研發(fā)并銷售人形機器人、智能服務機器人產品及解決方案，涉及企業(yè)級及消費級場景，包括應用場景，包括教育、物流及通用服務（如引導協(xié)助、安全巡檢及健康養(yǎng)老）等。

　　作為重研發(fā)的領域，優(yōu)必選早期發(fā)展緩慢，直到2016年才推出消費級機器人和其他智能硬件設備。登上春晚是優(yōu)必選發(fā)展的轉折點，2016年7月，優(yōu)必選獲得1億美元B輪融資，鼎暉資本領投。

　　2017年，優(yōu)必選涉足教育領域，其教育智能服務機器人解決方案產業(yè)的產品逐步在科學、技術、工程、藝術和數(shù)學（STEAM）等教育領域取得進展。教育領域逐步成為優(yōu)必選的主要營收來源。

　　目前在教育賽道，優(yōu)必選主要提供教育智能機器人解決方案和消費級智能服務機器人服務。其中，教育智能機器人產品主要包含真人尺寸機器人“偃師”、小型機器人“悟空”以及基于Kit工具套件的搭建機器人及教育積木。為教育行業(yè)定制的智能機器人硬件、軟件和RaaS服務，以及人工智能教程教材、機器人教學包、多媒體設備、編程軟件等相關硬件。消費級智能服務機器人主要積木系列，主要是為家庭教育、家庭娛樂和兒童發(fā)展設計的小型機器人。

　　根據招股書，在2020財年，教育智能機器人產品及解決方案創(chuàng)造營收6.12億元，占到了總營收的82.7%。到2022財年前九個月，這一比例雖然有所減少，但仍然占到了67.7%。根據弗若斯特沙利文的數(shù)據，按2021年收入計算，優(yōu)必選是中國第一大教育智能機器人產品及解決方案供應商。

　　教育業(yè)務不僅貢獻了營收，其較高的毛利水平也讓優(yōu)必選可以在十分依賴投入的賽道里走得更加穩(wěn)健。從招股書看，教育智能機器人產品及解決方案始終是毛利最高的業(yè)務。2022財年前9個月，其毛利率達到59.3%，比上一年同期高11.3個百分點，毛利水平遠超其他業(yè)務。

　　在教育業(yè)務上的落地，讓優(yōu)必選既有理念又有商業(yè)化落地。在2018年，其完成了8.2億美元C輪融資，創(chuàng)造了AI領域單輪融資記錄，投資方包括騰訊、工商銀行、海爾、民生證券等。

　　不到三年虧損24億

　　然而，教育業(yè)務雖然對其發(fā)展起到了有效支撐，但立足于“人形機器人”概念，優(yōu)必選終究不能只依賴教育業(yè)務。

　　一方面，教育業(yè)務的想象力較低。根據招股書中提供的測算結果，到2026年，中國智能教育機器人解決方案產業(yè)的市場規(guī)模約為69億元，遠低于智能物流及移動機器人的約454億元，智能巡檢機器人的約238億元。另一方面，教育業(yè)務的客單價并不高，售價區(qū)間只有3000-10000元之間，遠低于目前的其他業(yè)務。

　　從過往的發(fā)展看，教育業(yè)務的支撐下，優(yōu)必選的業(yè)績增速并不算快。2021年營收8.17億元，同比增長約10.4%。其中教育業(yè)務營收4.62億元，同比下滑24.6%；2022年前9個月，營收5.29億元，同比增長約5%。其中教育業(yè)務營收3.58億元，同比增長約9%。

　　與此同時，優(yōu)必選所處的賽道，高投入的特征十分明顯。相比于營收增速的緩慢，銷售投入在2021財年達到3.57億元，同比增長14%；行政費用3.26億元，同比增長53.7%；研發(fā)投入則高達5.17億元，同比增加20.6%。費用開支增速均超過營收增速。

　　在這種情況下，優(yōu)必選的虧損不可避免。2020和2021財年分別虧損7.07億元和9.17億元；2022財年前9個月虧損7.78億元，不到3年時間里虧損已超過24億元。

　　由于虧損問題難以避免，優(yōu)必選始終處于現(xiàn)金凈流出階段。2020財年經營活動現(xiàn)金流出6.03億，2021財年流出6.81億，2022年前9個月流出2.89億。

　　繼續(xù)虧損與現(xiàn)金流出的狀態(tài)下，對優(yōu)必選的融資能力和造血能力提出了更高要求。

　　資產負債杠桿比率達111.2%

　　從資產負債指標看，上市已經成為優(yōu)必選的必要之舉。

　　從2020年開始的D輪融資持續(xù)了兩年，增資總數(shù)達6次。但優(yōu)必選的現(xiàn)金及等價物卻呈現(xiàn)逐年減少的情況：截至2021財年末，其持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.73億元，同比減少3.5億元；截至2022年9月30日為3.49億，同比減少1.6億元。

　　與此同時，優(yōu)必選的償債壓力也在增加。截至2021年12月31日，優(yōu)必選的流動比率為1.0倍、速動比率為0.7倍，比上一財年都出現(xiàn)下滑。資產負債杠桿比率達到111.2%，比上一財年末大幅增加45.4個百分點。截止到2022年9月30日，其上述相關數(shù)據雖然有所緩解，但仍高于2020年末的水平。

　　在融資用途上，雖然優(yōu)必選沒有確定具體比例，但“償還部分銀行貸款”排到了“提升研發(fā)實力及效率”的前面。隨著融資輪次越來越高，上市對于緩解其資金壓力至關重要。

　　但想要打動資本市場，在商業(yè)化變現(xiàn)層面，優(yōu)必選還有很長的路要走?；乜礌I收構成變化，在教育業(yè)務之外，消費級機器人及其他智能硬件設備的進展較為明顯，2022年前9個月同比增長87.1%，但目前這項業(yè)務的占比只有16.4%，營收規(guī)模不足億元，仍然在爬坡階段。其他業(yè)務則表現(xiàn)較為低迷，物流智能機器人產品及解決方案營收5095.2萬元，同比下滑近3%；其他行業(yè)定制智能機器人產品及解決方案營收2268.8萬元，同比下滑68.3%。

　　有分析認為，人形機器人仍缺少大規(guī)模應用的場景，商業(yè)化仍處于較為早期的階段。而從優(yōu)必選的營收看，相關業(yè)務的確尚未看到爆發(fā)的跡象。

　　從教育賽道切入，較好地支撐了優(yōu)必選的前期發(fā)展。但身處較為“燒錢”的賽道，優(yōu)必選仍處于大量投入的階段。虧損規(guī)模大、負債壓力大，其他落地場景仍然處于探索中。在這種情況下，優(yōu)必選的上市前景還存在諸多不確定性。