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　　原標(biāo)題：虧損+業(yè)務(wù)剝離致多只K9私立教育股下跌 被投資者指責(zé)“趁火打劫” 

　　財(cái)聯(lián)社 訊，即使對(duì)民辦義務(wù)教育學(xué)校相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)早有估計(jì)，但當(dāng)各大教育公司陸續(xù)公布業(yè)績(jī)后，其業(yè)務(wù)剝離疊加巨額虧損的慘像，還是讓市場(chǎng)驚詫。相關(guān)標(biāo)的在業(yè)績(jī)公布后大幅下挫，有公司單日跌幅超過40%。

　　中小投資者對(duì)上述教育公司低價(jià)剝離的做法相當(dāng)氣憤。尤其是對(duì)“以政策變化為由，在減值虧損后，將學(xué)校資產(chǎn)轉(zhuǎn)給上市公司大股東”的做法。某私募負(fù)責(zé)人在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，“說得不好聽點(diǎn)就是‘趁火打劫’，并呼吁中小投資者維護(hù)自己的合法權(quán)益。“但是無論如何爭(zhēng)論，對(duì)于以民辦義務(wù)教育學(xué)校為主要業(yè)務(wù)的上市公司來說，未來前景堪憂已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　巨額虧損+剝離資產(chǎn)引投資者不滿

　　12月19日，光正教育（06068.HK）公布延遲后的期末業(yè)績(jī)：年內(nèi)虧損高達(dá)22.79億元，上年同期則為盈利5.01億元。虧損主要來自于“受影響實(shí)體終止綜合入賬的虧損”，虧損金額為26.27億元。公告指出，受影響實(shí)體主要指廣東光正與其子公司。公司董事會(huì)評(píng)估，確認(rèn)終止綜合入賬。

　　受此影響，光正教育資產(chǎn)大幅縮水。以“不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備”科目為例，其賬面價(jià)值由2020年的40.05億元縮減至2021年僅僅0.02億元。整體而言，光正教育每股凈資產(chǎn)由1.36元下降至0.27元，降幅達(dá)80%。對(duì)此，有投資者驚呼：“股東40億固定資產(chǎn)，26億凈資產(chǎn)弄哪里去了，你大股東不清不楚就減沒了，要搶呀？”

　　不再入賬的資產(chǎn)去了哪里？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，光正教育在電話會(huì)議表示，該部分資產(chǎn)將剝離給大股東。而公司在回答投資者提問時(shí)表示，因?yàn)椴豢煽沽?dǎo)致此事不需要經(jīng)過股東大會(huì)批準(zhǔn)。

　　無獨(dú)有偶，楓葉教育（01317.HK）的操作也十分相似。同樣在歷經(jīng)延遲公告和停牌后，楓葉教育于12月14日公布了稅后利潤(rùn)巨虧31.24億元的期末業(yè)績(jī)，上年同期則為盈利5.09億元。公司每股凈資產(chǎn)由1.51元下降至0.46億元，降幅約70%。

　　“不同的是，楓葉教育在電話會(huì)議表示，將把受影響業(yè)務(wù)剝離給獨(dú)立第三方。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　行情數(shù)據(jù)顯示，光正教育12月20日單日跌幅為42.86%，12月22日繼續(xù)下跌8.89%；楓葉教育從11月29日便開始放量下跌，截止12月22日，楓葉教育近一月跌幅高達(dá)43.53%。

　　2017年左右，境外市場(chǎng)掀起了民辦教育學(xué)校上市潮，其中以為最，次之。在這期間，光正教育（06068.HK）、宇華教育(06169.HK)、博實(shí)樂(NYSE:BEDU)、天立教育（01773.HK）等公司紛紛登錄資本市場(chǎng)。

　　上市之后，以上民辦教育學(xué)校的發(fā)展也進(jìn)入了“快車道”。在學(xué)生人數(shù)和學(xué)費(fèi)水平雙增的背景下，其業(yè)績(jī)逐年走高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)教育公司上市后均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收或凈利多年持續(xù)正向增長(zhǎng)。相應(yīng)的，公司市值在此期間震蕩沖高。

　　變化來源于2021年5月14日，國(guó)務(wù)院正式公布了修訂后的《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》。政策歷經(jīng)從修訂稿到實(shí)施條例的過程，靴子落地。義務(wù)教育階段民辦教育學(xué)校再無營(yíng)利空間，關(guān)聯(lián)交易不再，資本市場(chǎng)之路“堵死”。

　　《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》

　　在此之后，以民辦義務(wù)教育學(xué)校為主業(yè)的教育公司估值大幅下挫。不過即便是對(duì)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)早有估計(jì)，但當(dāng)各大教育公司在近日相繼公布業(yè)績(jī)，業(yè)務(wù)剝離疊加巨額虧損的慘像，還是讓市場(chǎng)驚詫。

　　民辦K9教育學(xué)校幾無盈利空間

　　為何在政策靴子落地7個(gè)多月后，以上公司還能走出如此大跌幅？難道市場(chǎng)失效了嗎？

　　某私募負(fù)責(zé)人在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，“上市公司這樣做確實(shí)超出市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槊翊俜▽?shí)施條例出來以后，已上市公司具體怎么操作確實(shí)存在不確定性，包括上市公司VIE架構(gòu)方面，監(jiān)管層并沒有對(duì)通過VIE方式上市的K9業(yè)務(wù)給出一個(gè)明確的指引。而他們現(xiàn)在這樣處理，是選擇了所有可能性中最壞的一種。即便將來政策有利好變化，也與上市公司無關(guān)了。”

　　對(duì)于光正教育的做法，他指出，首先高中業(yè)務(wù)目前是沒有政策要求必須剝離的，不屬于義務(wù)教育范圍。其次，以零代價(jià)剝離給大股東肯定是有問題的。因?yàn)閯冸x后上市公司與大股東控制的義務(wù)教育學(xué)校發(fā)生業(yè)務(wù)還是屬于關(guān)聯(lián)交易，這也是政策不允許的。

　　據(jù)其介紹，有業(yè)內(nèi)公司是采用相當(dāng)于把學(xué)校捐給了慈善機(jī)構(gòu)一樣的處理方式，然后公司再給學(xué)校提供服務(wù)，這樣就不存在關(guān)聯(lián)交易了。

　　公開資料顯示，光正教育將高中業(yè)務(wù)同義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)一樣減值剝離。楓葉教育則選擇“現(xiàn)有高中學(xué)生轉(zhuǎn)入在中國(guó)擁有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)牌照的高中”。

　　財(cái)聯(lián)社就相關(guān)問題向光正教育致函咨詢，截至發(fā)稿日尚未獲得回復(fù)。

　　對(duì)于民辦K9教育學(xué)校的前景，21世紀(jì)教育研究院院長(zhǎng)熊丙奇表示，《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》頒布后，民辦義務(wù)教育學(xué)校不再有營(yíng)利空間，包括不能進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，不能被社會(huì)組織或個(gè)人以兼并收購(gòu)、協(xié)議控制等方式控制；加之從2020年起，我國(guó)為了遏制民辦義務(wù)教育學(xué)校“掐尖”，明確要求所有民辦義務(wù)教育學(xué)校實(shí)行公民同招、電腦搖號(hào)入學(xué)政策，這使得民辦義務(wù)教育學(xué)校不再有生源優(yōu)勢(shì)。

　　“不管有沒有上市，你都不能夠再進(jìn)行營(yíng)利性的運(yùn)作。已經(jīng)上市的民辦學(xué)校，如果他有義務(wù)教育業(yè)務(wù)就必須剝離。如果只有這個(gè)業(yè)務(wù)就必須退市，沒有什么選擇。”“其實(shí)政策的導(dǎo)向是相當(dāng)明確的，就是說你不要指望義務(wù)教育階段的學(xué)校再賺錢”， 熊丙奇如此表示。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社-星礦數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，涉及義務(wù)階段教育的上市公司有10家。據(jù)了解，天立教育11月29日停牌，延遲發(fā)布業(yè)績(jī)公告。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，其很可能會(huì)延續(xù)楓葉和光正的做法，財(cái)聯(lián)社將繼續(xù)保持關(guān)注。