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　　原標(biāo)題：資本寒冬下，教育投融資呈現(xiàn)出哪些新形勢(shì)？

　　資本冷熱、環(huán)境松緊都是一時(shí)的，預(yù)測(cè)市場(chǎng)和增速的第一準(zhǔn)則是需求。寒冬大環(huán)境下，資本市場(chǎng)趨于冷靜，但教育需求依舊強(qiáng)勁。

　　2018年是教育行業(yè)跌宕起伏的一年，也是其他教育細(xì)分賽道受到資本熱捧的一年。

　　作為抗周期的教育行業(yè)，即使受到市場(chǎng)和政策因素的影響，K12教育的融資數(shù)量有所下滑，但STEAM教育逆勢(shì)而起。

　　今天，教育行業(yè)的滲透率不斷提升，整個(gè)市場(chǎng)還在不斷增長(zhǎng)。

　　經(jīng)過(guò)近幾年的市場(chǎng)教育，國(guó)人的教育需求有了剛性提升，在三四線城市的供給上，還有很大的增長(zhǎng)空間。

　　1.教育行業(yè)股權(quán)投融資總體概覽

　　據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，受資本寒冬影響，2018年教育行業(yè)的融資數(shù)總計(jì)629起，較2017年減少167起。

　　除了融資交易數(shù)，融資交易總額也大幅縮水。

　　之前動(dòng)輒天使輪、A輪就幾千萬(wàn)的融資，2018下半年除了頭部公司外，公開(kāi)宣布的融資金額，大多回到了數(shù)百萬(wàn)到千萬(wàn)級(jí)區(qū)間內(nèi)。

　　在全部融資事件中，共有37家公司獲得了兩次以上的融資，A輪公司占比62.8%，B輪公司占比22.9%，C輪公司占比8.6%，D輪公司占比5.7%。

　　其中，融資次數(shù)最多的是一家教學(xué)系統(tǒng)研發(fā)商：園釘，僅在2018年就完成了4次融資。

　　（圖中A輪包含Pre-A、A+輪，B輪、C輪、D輪亦同。）

　　從2018年總體來(lái)看，初創(chuàng)期的教育公司仍然備受青睞，天使輪、A輪階段的公司占比分別為32.6%、38%。

　　（圖中A輪包含Pre-A、A+輪，B輪、C輪、D輪亦同。）

　　但是，2018下半年以來(lái)，盈利難題拖垮了一大批中小公司，資本被迫向頭部流動(dòng)。

　　明星公司加速成長(zhǎng)，中小機(jī)構(gòu)融資維艱，風(fēng)口型投機(jī)公司接連暴雷，看似大量熱錢流向抗周期的教育行業(yè)，實(shí)則鎖死A輪后重金加倉(cāng)。

　　相比之下，中后期公司融資數(shù)急劇減少，或身陷融資困境，或扎堆奔赴港股，尋求快速上岸。

　　2.投融資市場(chǎng)呈現(xiàn)新的形勢(shì)

　　數(shù)據(jù)表明，教育行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)仍將是投資人關(guān)注的重點(diǎn)?，F(xiàn)在，每一支主流基金都設(shè)專人看教育賽道，還有一些基金專門設(shè)立了教育基金。

　　同時(shí)，相當(dāng)一部分 VC 歷經(jīng)過(guò)去幾年的積累，已經(jīng)積聚了可觀的項(xiàng)目數(shù)和資產(chǎn)規(guī)模，在教育行業(yè)上開(kāi)始越來(lái)越多地往后期走。

　　例如，經(jīng)緯投出的幾個(gè)教育獨(dú)角獸：尚德、VIPKID、猿輔導(dǎo)、百詞斬，都是A輪以前進(jìn)入的項(xiàng)目，但經(jīng)緯在后期多次跟進(jìn)，已經(jīng)超出一般 VC 的射程，說(shuō)明資本對(duì)教育行業(yè)的看重。

　　事實(shí)上，雖然教育行業(yè)仍然存在一定泡沫，但由于 VC 可以通過(guò)“隔輪退”的方式稀釋投后風(fēng)險(xiǎn)，早期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目依然可以實(shí)現(xiàn)融資。

　　值得注意的是，在以上統(tǒng)計(jì)的所有融資交易事件中，戰(zhàn)略投資占比高達(dá)10.7%。

　　2018年，各大產(chǎn)業(yè)基金紛紛布局教育行業(yè)。作為教育行業(yè)的雙巨頭，新東方、好未來(lái)在細(xì)分領(lǐng)域上也參與了多次戰(zhàn)略投資。

　　2018年，好未來(lái)在噠噠英語(yǔ)、極課大數(shù)據(jù)的C輪中戰(zhàn)略入股，在戰(zhàn)略部署上提前入局下沉市場(chǎng)。

　　2018年底，好未來(lái)的產(chǎn)業(yè)基金正式浮出水面并公開(kāi)募資。資本寒冬之下，一級(jí)市場(chǎng)的估值回歸理性，對(duì)大公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的投資并購(gòu)時(shí)機(jī)。

　　2019年2月，高瓴資本向好未來(lái)注入5億美元股權(quán)投資。由于好未來(lái)在今年戰(zhàn)投并購(gòu)的可能性在增加，該筆融資可能用于提前儲(chǔ)備資金。

　　畢竟，目前跑出來(lái)的教育公司，估值都不低，要想獲取一定比例并實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，需要的投資額肯定不低。

　　2019年，產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略投資，將成為教育行業(yè)投融資的一大趨勢(shì)。

　　3.2019年，選擇合適的投資人變得至關(guān)重要

　　2018年是整個(gè)教育行業(yè)的拐點(diǎn)。

　　過(guò)去幾年，教育行業(yè)因?yàn)橛屑用速M(fèi)、分期付款、預(yù)收學(xué)費(fèi)和融資四大杠桿的支撐，發(fā)展速度超出了人們的想象。但是，高杠桿也造成了很多亂象，慢教育與快杠桿之間開(kāi)始出現(xiàn)沖突。

　　2018下半年以來(lái)，由于政策收緊和資本趨冷，加盟資金收集、分期機(jī)構(gòu)合作的熱度已經(jīng)收縮，而預(yù)收費(fèi)可能是2019年受影響最大的部分，如果有的教育公司嚴(yán)重依賴以上三個(gè)杠桿，可能會(huì)有很高的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著行業(yè)迎來(lái)“去杠桿”過(guò)程，融資變得至關(guān)重要，懂得尋找優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)加持的創(chuàng)業(yè)公司，將獲得前所未有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　目前，活躍在私募股權(quán)投資市場(chǎng)的投資，主要分為戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資。對(duì)于中小教育公司來(lái)說(shuō)，需要充分了解二者的區(qū)別，慎重選擇。

　　戰(zhàn)略投資者，通常不僅著眼于短期的財(cái)務(wù)回報(bào)，還非?？粗亻L(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，投資期限比財(cái)務(wù)投資者更長(zhǎng)，正常情況下會(huì)持續(xù)跟進(jìn)。

　　如果希望在獲取資金的同時(shí)，還能獲得技術(shù)、生源等方面的支持，可以考慮接受戰(zhàn)略投資。

　　但是，出于戰(zhàn)略層面的考慮，戰(zhàn)略投資者對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)更高，會(huì)介入董事會(huì)和公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，以完成戰(zhàn)略收購(gòu)的目標(biāo)。如果最終收購(gòu)不成，還可能成為一個(gè)潛在競(jìng)爭(zhēng)者。

　　也就是說(shuō)，如果教育公司過(guò)于追求融資額，讓資本在董事會(huì)中擁有過(guò)大的話語(yǔ)權(quán)，將會(huì)有越來(lái)越多的力量左右公司的發(fā)展，很難保持獨(dú)立性。

　　相反，多數(shù)財(cái)務(wù)投資者除了參與公司重大事項(xiàng)的決策外，一般不參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，也不會(huì)成為潛在的競(jìng)爭(zhēng)者。在投資完成后，財(cái)務(wù)投資者就很難對(duì)被投公司實(shí)現(xiàn)控制。

　　為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)投資者會(huì)更加注重投后服務(wù)。

　　早期的財(cái)務(wù)投資者，往往會(huì)通過(guò)“隔輪退”的方式提前套現(xiàn)一部分，中后期投資者則主要以上市為退出途徑。

　　為了實(shí)現(xiàn)順利退出，在選擇投資對(duì)象時(shí)，他們會(huì)考察公司未來(lái)3——5年的業(yè)績(jī)能否達(dá)到上市要求，其股權(quán)結(jié)構(gòu)適合在哪個(gè)市場(chǎng)上市等等。

　　如果希望保持其獨(dú)立性，那么可以考慮接受財(cái)務(wù)投資，但公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、股權(quán)架構(gòu)等，也是財(cái)務(wù)投資者的考慮重點(diǎn)。